Warum die Zukunft der Kryptoindustrie davon abhängt, ob es sich bei digitalen Token um Wertpapiere oder Waren handelt

WASHINGTON – Kryptowährungshändler wurden darauf aufmerksam gemacht, dass die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) eine Reihe weit verbreiteter digitaler Vermögenswerte als Wertpapiere betrachtet, eine Position, die regulatorische Anforderungen auferlegen könnte, die nach Ansicht vieler Befürworter lähmend sein könnten.

Aber herauszufinden, was eine Münze zu einem Wertpapier macht und was nicht, ist eine komplizierte Frage.

Ihr Vorsitzender, Herr Gary Gensler, sagte, dass viele digitale Vermögenswerte die Merkmale von Wertpapieren aufweisen.

Herr Gensler warnte, dass die Agentur bei der Durchsetzung ihrer Regeln für diese Token eine harte Linie vorhabe.

Die Besorgnis unter Krypto-Händlern wuchs, als die Marktaufsichtsbehörde im Juli 2022 den ungewöhnlichen Schritt unternahm und im Rahmen eines Insiderhandelsfalls neun Krypto-Assets identifizierte, die sie als Wertpapiere betrachtete.

Sieben davon wurden auf Coinbase, der größten Krypto-Handelsplattform in den USA, gehandelt.

Im März teilte Coinbase mit, dass es eine Mitteilung der SEC erhalten habe, in der die Absicht der Behörde zum Ausdruck gebracht wurde, eine Durchsetzungsklage gegen das Unternehmen einzuleiten.

In der Bekanntmachung wurden mehrere Produkte oder Angebote genannt, die das Unternehmen als Wertpapiere betrachtete, darunter der Absteckdienst von Coinbase und ein Teil seiner gelisteten digitalen Vermögenswerte.

In seiner einfachsten Form hängt die Frage, ob etwas nach US-Vorschriften ein Wertpapier ist oder nicht, grundsätzlich davon ab, wie sehr es wie Aktien aussieht, die von einem Unternehmen ausgegeben werden, das Geld beschafft.

Um diese Entscheidung zu treffen, wendet die SEC einen rechtlichen Test an, der auf einer Entscheidung des Obersten Gerichtshofs von 1946 basiert.

Nach diesem Rahmen kann ein Vermögenswert in den Zuständigkeitsbereich der SEC fallen, wenn Anleger Geld mit der Absicht einbringen, von den Bemühungen der Führung der Organisation zu profitieren.

Im Dezember 2020 verklagte die Behörde Ripple Labs wegen angeblicher Geldbeschaffung durch den Verkauf des digitalen XRP-Tokens, ohne ihn als Wertpapier zu registrieren.

Die SEC behauptete, dass das Unternehmen sein Wachstum durch die Ausgabe von XRP an Anleger finanzierte, die darauf wetten, dass sein Wert steigen würde.

Der Fall ist mittlerweile ein gewaltiger Rechtsstreit, da Ripple eine ehemalige SEC-Vorsitzende, Frau Mary Jo White, als Anwältin engagiert hat.

Erstens würden solche Bezeichnungen den Betrieb einer Kryptowährungsbörse teurer und komplexer machen.

Nach den US-Vorschriften unterliegt das Label strengen Anlegerschutzanforderungen für Plattformen und Emittenten.

Börsen würden einer ständigen Kontrolle durch die Aufsichtsbehörden ausgesetzt sein, was zu Geldstrafen, Strafen und im schlimmsten Fall zu Strafverfolgungen führen könnte, falls die Strafbehörden jemals eingreifen.

Es könnte auch bedeuten, dass Investoren künftige Finanzierungen verlieren, denen die erhöhte Compliance-Belastung und die aufsichtsrechtliche Kontrolle möglicherweise Angst machen.

Befürworter einer stärkeren Regulierung glauben, dass die Einstufung von Kryptowährungen als Wertpapiere aufgrund der geltenden Offenlegungspflichten der SEC zu mehr Informationen und Transparenz für Anleger führen würde.

Die Krypto-Crowd möchte unbedingt, dass die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ihre Regulierungsbehörde ist und nicht die SEC.

Die CFTC – und die US-Vorschriften für Rohstoffe und deren Finanzderivate – werden allgemein als weniger strenges Regulierungssystem angesehen.

Es gab Bemühungen, der CFTC mehr Befugnisse zur direkten Regulierung von Krypto-Assets zu geben.

Derzeit überwacht es hauptsächlich Krypto-Futures und hat die Möglichkeit, Durchsetzungsmaßnahmen zu ergreifen, wenn es zu Betrug oder Manipulation auf dem zugrunde liegenden Markt kommt, wie es in Dutzenden von Krypto-Fällen der Fall war.

Krypto-Führungskräfte schlossen sich einem Branchenvorstoß an, der einen Gesetzentwurf des Gesetzgebers unterstützte, der der Derivate-Aufsichtsbehörde mehr Einfluss geben würde – auf Kosten der SEC.

Gegner dieses Ansatzes sagen, dass die auf Wertpapiere ausgerichteten Regeln der SEC mehr Schutz für Kleinanleger bieten.

Die von der Industrie unterstützten Bemühungen gerieten nach dem Zusammenbruch der Krypto-Börse FTX ins Stocken, die zu den lautstärksten Unternehmen gehörte, die die Bemühungen unterstützten.

Die kurze Antwort lautet: Abgesehen von der größten Kryptowährung gibt es viele Unklarheiten.

US-Regulierungsbehörden, darunter die SEC, sind sich einig, dass Bitcoin, der mit Abstand größte digitale Vermögenswert, kein Wertpapier ist.

Es wurde von einer oder mehreren unbekannten Personen unter dem Pseudonym Satoshi Nakamoto ins Leben gerufen und dient nicht dazu, Geld für ein bestimmtes Projekt zu sammeln.

Der zweitgrößte Token, Ether, wurde während der Trump-Administration von einem hochrangigen SEC-Beamten als kein Wertpapier eingestuft. Er deutete an, dass Ether, obwohl er ursprünglich als Wertpapier galt – die Ethereum Foundation nutzte ihn zur Geldbeschaffung –, gewachsen sei in etwas so Dezentrales verwandelt, dass es wahrscheinlich keines mehr war.

Doch nachdem Ethereum zu einem System übergegangen war, in dem „abgesteckte“ Münzen eine Rolle bei der Aufzeichnung von Transaktionen spielen, sagte die SEC, dass die Tatsache, dass abgesteckte Münzen Zinsen verdienen können, die Regulierungsbehörden dazu veranlassen könnte, sie als Sicherheit zu behandeln.

Die CFTC betrachtet Ether als Ware.

Herr Gensler von der SEC sagte, die Agentur könne auf einige ihrer Regeln verzichten, um digitale Vermögenswerte besser zu berücksichtigen und gleichzeitig den Anlegerschutz zu gewährleisten, wenn Börsen bei der Registrierung mit der Agentur zusammenarbeiten.

Aber er hat keinen Fahrplan vorgelegt, wie genau das erreicht werden könnte.

Die SEC verschärfte auch die Durchsetzungsmaßnahmen gegen Kryptounternehmen, nachdem im Jahr 2022 mehrere Unternehmen gescheitert waren, darunter FTX, das nun im Mittelpunkt einer strafrechtlichen Untersuchung wegen Missbrauchs von Kundengeldern steht.

Unterdessen haben einige Gesetzgeber die Unruhen im Jahr 2022 als Grund für die Notwendigkeit klarer Regeln für die Branche genannt, obwohl unklar ist, ob ein von den Republikanern geführtes Repräsentantenhaus und ein von den Demokraten geführter Senat genügend Gemeinsamkeiten finden können, um eine Einigung zu erzielen.

Anhängige Rechtsstreitigkeiten, darunter der Ripple-Fall und der Insiderhandelsfall der SEC, könnten auch dazu beitragen, Licht auf einige der unklareren rechtlichen Fragen rund um die Branche zu werfen, einschließlich der Frage, welche Token Wertpapiere und welche Waren sind.

Ja. Weltweit haben verschiedene Regulierungsbehörden unterschiedliche Standpunkte dazu eingenommen, ob Kryptowährungen als Wertpapiere behandelt werden sollen.

Die britische Financial Conduct Agency reguliert digitale Vermögenswerte und betrachtet Investitionen, die mit Rechten auf Rückzahlung oder Gewinnbeteiligung verbunden sind, während „Zahlungstoken“ wie Bitcoin oder „Utility-Tokens“, die den Zugriff auf einen Dienst ermöglichen, nicht reguliert sind.

Singapur regelt beide Arten, jedoch nach unterschiedlichen Gesetzen. Es betrachtet Münzen, die digitale Darstellungen anderer Vermögenswerte sind, wie etwa nicht börsennotierte Aktien, als Wertpapiere.

Im Juni erzielte die Europäische Union eine vorläufige Vereinbarung zur Einführung gemeinsamer Kryptowährungsregeln in allen 27 Mitgliedstaaten und zur Entwicklung eines neuen Rechtsrahmens zur Regulierung öffentlicher Angebote von Krypto-Assets. BLOOMBERG

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